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桂浩明认为股票与债券再现“跷跷板”效应，主要是基于2025年下半年以来债券市场调整明显，而股市表现相对较强的市场现象。相关内容如下：债券市场调整情况：衡量债券走势的中证全债指数上半年仅上涨1.14%，与去年全年8.83%的涨幅形成较大反差。7月份以来，约半数债券基金业绩为负，超400只债券基金产品出现亏损。十年期国债利率年初约1.6%，后回升到1.9%，目前在1.75%左右，债券利率上升意味着价格下降，债券市场经历了明显调整。债券市场调整原因： 政策降温：年初部分商业银行等金融机构大量买入长端利率债，导致收益率下降和利率倒挂。央行宣布暂停在公开市场买入国债，对债券市场起到降温作用，前期债券市场的“虚火”得以调整。 资金流出：7月份股市回暖，商品市场也大幅上涨，债券基金尤其是投资长端利率债的基金出现较多赎回，给债券走势带来压力，同时压制了新资金进入债券市场的热情。 资金面偏紧：央行近期的MLF操作力度不及预期，市场资金面局部偏紧，影响了债券投资者的预期，促使债券市场持续调整。“跷跷板”效应原理：股票是权益类品种，风险较高；债券是固收类品种，风险相对较小。资本市场上“股债同源”，市场风险偏好的波动会引发股市与债市相应的涨跌行情。风险偏好较高时，资金流向股票市场；风险偏好较低时，资金则流向债券市场。从2022年到2024年，债券市场牛市的部分原因是股市表现低迷。而在降准降息、央行大规模投放流动性时，股票与债券也可能同时上涨，但2025年下半年宏观政策面上无大动作，股市借助题材概念走强，债券则缺乏做多理由，从而再现“跷跷板”效应。后市展望：虽然债券市场当前处于调整状态，但资金面总体仍宽松，商业银行储蓄利率下行趋势未变，保险公司调低产品收益预期，这些因素对债市形成支撑。且三季度债券发行量大，央行有可能择机恢复在公开市场上购买债券，因此债市后市无需过度担忧，不过短期内行情疲弱，难以大涨，债券基金的收益率曲线会趋于平坦化。而当债跌股涨，两者收益率反差明显时，股市吸引力会增加，获得更多正面推动。
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