皮海洲：全面启动牛市行情仍有难度

xinwen.mobi · 发表于 2025-8-4 23:12:26

皮海洲近期对A股市场的分析指出，尽管上证指数成功突破3600点，但全面启动牛市行情仍面临多重结构性障碍。以下从市场特征、资金结构、历史压力及制度瓶颈等维度展开具体分析：一、市场呈现显著结构性分化当前行情本质上是“指数牛”或“结构牛”，而非全面普涨。权重股尤其是银行股表现突出，五大行股价屡创历史新高，但多数个股并未同步上涨。例如，2025年7月上证指数从3040点涨至3613点（涨幅18.82%）期间，部分个股股价甚至跌回2024年“94”行情启动前水平。这种分化导致市场整体缺乏赚钱效应，投资者普遍“赚指数不赚钱”，难以形成全面做多的共识。皮海洲特别强调，当前行情与2024年“94”行情存在本质差异。当时政策明确支持资本市场定位转变，指数处于2600点低位，资金入场意愿强烈，形成井喷式上涨；而当前指数处于近年高位，缺乏类似级别的政策刺激，市场更多依赖国家队和ETF资金推动，增量资金持续性存疑。二、3700点套牢盘与资金面瓶颈技术面上，3700点是A股历史重要压力位。2021年三度冲击未果留下大量套牢筹码，2024年“94”行情在3674点止步亦受此影响。当前市场若要突破这一区域，需消耗大量资金化解套牢压力。然而，当前做多资金主要依赖汇金等国家队及ETF增量，这类资金更倾向于维护指数稳定而非推动个股全面上涨，难以支撑全面牛市所需的资金规模。此外，市场缩量特征明显。2025年8月1日沪深两市成交额仅1.6万亿元，较前一交易日减少超3000亿元，显示场外资金观望情绪浓厚。若缺乏新增资金入场，市场难以突破结构性分化格局。三、制度性缺陷制约市场健康发展1. 股权结构畸形：A股上市公司普遍存在控股股东一股独大问题，首发流通股占比偏低（常不足25%），导致限售股解禁形成长期减持压力。例如，IPO公司限售股比例常达75%-90%，股价上涨反而加剧大股东套现冲动，形成“越涨越卖”的恶性循环。2. 做空力量失衡：量化交易与融券机制的结合放大了市场波动。部分个股在大盘上涨时逆势下跌，正是量化资金通过融券做空获利的结果。这种机制设计导致做空成本低于做多，削弱了市场长期做多动能。3. 政策工具效果有限：尽管2025年1月推出的8000亿元股票回购增持再贷款政策短期内提振了市场，但实际落地金额仅573.99亿元，且贷款需付息还贷，上市公司积极性不足。皮海洲认为，更有效的措施应包括限制量化交易、组建平准基金等。四、慢牛逻辑与风险防范针对市场未来走向，皮海洲提出“慢牛”而非“疯牛”的判断。他认为，A股更可能呈现权重股缓慢推升指数、中小票题材轮动的格局，而非全面急涨。这种走势既能避免短期暴涨后的暴跌风险，也能为解决股权结构、制度缺陷等深层次问题争取时间。投资者需警惕三大风险：一是3700点套牢盘引发的技术性回调；二是控股股东减持压力随指数上涨加剧；三是量化交易与融券机制可能放大市场波动。对此，皮海洲建议投资者保持仓位控制，聚焦政策受益领域（如新质生产力、绿色能源），同时关注监管层对做空机制的调整动向。综上，皮海洲的核心观点可概括为：当前市场结构性分化、套牢盘压力、资金面瓶颈及制度性缺陷共同制约全面牛市启动，A股更可能在政策引导下走慢牛行情，投资者需理性看待短期波动，关注长期制度改革进展。

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