政策红利释放 “A+H”热度攀升

xinwen.mobi · 发表于 2025-8-5 11:26:43

近年来，随着政策红利的持续释放，“A+H”股（即同时在A股和港股上市的企业）市场热度显著攀升。这一现象背后，是政策支持、市场机制优化与企业战略需求的多重共振，具体可从以下维度深入解析：一、政策红利：审批提速与制度创新双轮驱动1. 监管协同与流程优化 2024年4月，中国证监会推出“惠港5条”，明确支持内地龙头企业赴港上市。随后，香港证监会与港交所联合优化上市审批流程，将新股聆讯周期从“T+6”压缩至“T+4”，并对符合条件的A股公司（市值≥100亿港元且合规记录良好）实施“30个工作日快速通道”。备案制全面落地后，境外上市审批时限从6个月缩短至2-3个月，宁德时代、海天味业等企业的备案仅耗时25天和3个月，创历史纪录。2. 上市规则的包容性升级港交所针对科技企业增设“18A章”（生物科技）和“18C章”（特专科技）上市通道，允许未盈利企业通过市值、研发投入等指标登陆资本市场。例如，2025年上半年已有14家A股公司递表港股，其中电子、电力设备、医药生物行业占比达76%，包括宁德时代（市值超万亿）、恒瑞医药（市值3256亿）等千亿级龙头。3. 互联互通机制深化沪港通、深港通持续扩容，2023年修订的《沪港通业务实施办法》将沪股通标的从大盘股扩展至中盘股，并引入“缓冲机制”减少标的频繁调整。截至2025年7月，南向资金净流入超8200亿港元，超过2024年全年水平，成为港股流动性的核心支撑。二、市场表现：估值收敛与资金涌入形成正循环1. AH溢价率结构性收窄恒生AH溢价指数从2024年底的145点降至2025年7月的126点，创年内新低。宁德时代、恒瑞医药等龙头企业甚至出现A股对H股折价现象（如宁德时代A股折价24.63%），反映出港股流动性改善与国际资本定价权的提升。2. 资金流向与赚钱效应共振 2025年以来，外资加速回流港股市场。摩根大通、威灵顿管理等机构频繁增持A+H股，例如摩根大通在宁德时代H股上市后增持85万股，持仓比例提升至5.26%。与此同时，南向资金成为港股交易主力，年初至今净流入规模超8200亿港元，推动港股IPO融资额稳居全球第一。市场情绪高涨下，年内10家新上市A+H股首日平均涨幅达12.13%，宁德时代H股上市后累计涨幅超50%，显著提振投资者信心。三、企业战略：融资扩张与国际化布局并行1. 跨境融资窗口的把握对于A股已上市企业而言，赴港二次上市可突破单一市场的融资天花板。例如，宁德时代通过港股IPO募资超410亿港元，成为2025年全球最大IPO项目。港交所对H股公众持股比例的灵活调整（最低10%或市值≥30亿港元），进一步降低了发行难度。2. 国际化战略的落地载体 “A+H”架构成为企业“走出去”的跳板。恒瑞医药、三一重工等企业通过港股平台引入高瓴、淡马锡等国际资本，同时借助香港的国际化投资者网络提升品牌影响力。此外，港股的美元计价特性为企业海外并购、技术合作提供了便利，例如比亚迪通过港股融资加速新能源汽车海外市场拓展。3. 风险分散与估值锚定跨市场上市有助于对冲单一政策风险。2025年上半年，A股消费、教培行业IPO终止率超60%，而半导体、新能源等“卡脖子”领域过会率达85%，促使生物医药、互联网等行业企业转向港股。同时，港股的国际化估值体系为A股提供参照，例如药明康德H股较A股溢价率仅5%，形成估值修正压力。四、行业趋势：科技与绿色经济成核心引擎1. 科技创新的资本虹吸效应政策对“硬科技”的倾斜直接推动相关企业登陆“A+H”市场。2025年筹划港股上市的25家A股公司中，电子、电力设备、医药生物行业占比76%，纳芯微、广和通等企业在科技行情中表现突出。科技部等七部门推出的“科技板”债券、研发费用加计扣除等政策，进一步降低了科技企业的融资成本。2. 绿色经济的跨境资本对接发改委《可再生能源替代行动方案》提出2030年可再生能源消费量达15亿吨标煤的目标，新能源企业通过“A+H”架构加速融资。例如，宁德时代港股上市后，其H股股价较A股溢价40%，反映出国际资本对中国新能源产业链的长期看好。五、市场展望：流动性改善与长期配置价值凸显1. 外资回流与结构优化 2025年上半年，外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了此前两年的净减持态势。主动外资时隔41周首度回流港股，中概股华米科技等企业股价年内涨幅超570%，显示国际资本对中国资产的信心回升。2. 估值重构与联动增强随着A股相对H股溢价率收窄，两地市场联动性显著提升。例如，恒生科技指数成分股中，A+H公司占比已超30%，其股价波动通过沪深港通渠道传导至A股市场。未来，随着“沪港通3.0”等机制的推进，跨境资金流动将更趋高效。结语“A+H”股的热度攀升，本质是中国资本市场高水平开放的缩影。政策红利通过制度创新降低了企业的跨境融资成本，市场机制优化提升了资本配置效率，而企业的国际化战略则为这一趋势注入了内生动力。对于投资者而言，关注政策导向明确的科技、新能源等领域，以及估值修复空间较大的龙头企业，或能把握这一结构性机遇。不过，需警惕市场波动与政策执行中的潜在风险，在动态平衡中实现长期价值捕获。

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