国金证券：给予中宠股份买入评级

xinwen.mobi · 发表于 2025-8-6 12:24:04

国金证券近期发布的研报显示，其对中宠股份（002891.SZ）维持“买入”评级，核心逻辑聚焦于公司在国内外市场的双重增长动能、产品结构优化及全球化产能布局的先发优势。以下从评级依据、核心数据、行业趋势及风险提示四个维度展开分析：一、评级依据：财务与战略的双重支撑1. 业绩超预期增长 2025年中报显示，公司营收24.32亿元（同比+24.32%），归母净利润2.03亿元（同比+42.56%），毛利率维持在31.38%的较高水平。分季度看，25Q2营收13.31亿元（+23.44%），净利润1.12亿元（+29.79%），显示增长韧性。这一表现得益于国内自主品牌加速放量（内销营收同比+38.9%）及海外业务结构性改善（北美工厂产能释放带动订单增长）。2. 产品结构优化与主粮战略成效显著公司将资源向高毛利的主粮品类倾斜，25H1主粮营收7.84亿元（同比+85.8%），占总营收比重提升至32.2%。主品牌“顽皮”通过“小金盾”系列大单品策略实现用户渗透，“领先”则依托烘焙粮品类红利，在2025年618期间位居天猫猫全价烘焙粮TOP3。零食业务虽增速放缓（+6.4%），但海外中高端产能占比提升推动毛利率改善。3. 全球化产能布局构筑竞争壁垒公司已建成覆盖美国、加拿大、新西兰、柬埔寨及墨西哥的五大海外生产基地，其中墨西哥工厂于25H1投产，进一步强化北美市场响应能力。这一布局在关税波动背景下凸显稀缺性，例如北美工厂可规避部分贸易壁垒，同时降低运输成本。二、核心数据：盈利预测与市场估值1. 盈利预测国金证券预计公司25-27年归母净利润分别为4.6亿、5.8亿、7.1亿元（同比+18%/+26%/+23%），对应PE为37X、30X、24X。这一预测基于国内品牌投入效率提升（如线上渠道占比扩大）及海外本土化产能释放。2. 市场估值与机构共识截至2025年8月5日，公司股价对应PE（TTM）为38.27倍，低于行业平均水平。近90天内13家机构给出评级，买入评级占比69%，目标均价61.51元，较当前股价（58.72元）存在约4.7%的上行空间。三、行业趋势：千亿赛道下的结构性机会1. 市场规模持续扩容中国宠物行业规模预计2025年达3626亿元，其中宠物食品占比48%（约1755亿元）。消费升级推动主粮渗透率提升，例如烘焙粮、鲜肉粮等高端品类增速超50%，为具备研发能力的企业提供增量空间。2. 国产替代加速推进本土品牌凭借性价比和渠道灵活性，逐步挤压外资品牌份额。中宠股份通过“顽皮+领先+ZEAL”多品牌矩阵覆盖不同消费层级，25H1国内营收增速（+38.9%）显著高于行业平均。对比竞争对手乖宝宠物（“麦富迪”市占率5.5%），中宠股份在海外市场的先发优势（外销占比64.5%）形成差异化竞争力。四、风险提示与投资建议1. 潜在风险竞争加剧：国内品牌在主粮赛道的价格战可能压缩毛利率，例如乖宝宠物2024年主粮毛利率达44.7%，高于中宠股份。汇率波动：外销占比超60%，美元兑人民币汇率每波动1%，净利润影响约2000万元。产能利用率：墨西哥工厂初期投产可能面临订单爬坡压力，需关注25H2产能释放进度。2. 投资逻辑短期看，25Q3为宠物消费旺季（如“双11”备货），公司主粮大单品放量及海外订单增长有望驱动业绩环比改善；中长期看，股权激励计划（2024年覆盖10%员工）与全球化产能布局形成战略闭环，支撑20%以上的复合增速。结论：国金证券的“买入”评级建立在中宠股份财务表现强劲、主粮战略见效及全球化产能壁垒的基础上。若国内品牌市占率持续提升（当前约15%）及海外工厂产能利用率超预期，股价存在进一步上行空间。建议投资者关注25H2主粮渗透率、墨西哥工厂贡献及汇率变动等关键指标。

		自动登录	找回密码
密码			立即注册

国金证券：给予中宠股份买入评级

相关帖子