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西安奕材在科创板IPO第二轮问询中，交易所对其前瞻性经营业绩的追问主要围绕盈利预测的合理性、产能扩张的可行性以及行业竞争风险展开。以下是具体分析： 一、盈利预测的合理性与行业挑战1. 持续亏损与盈利时点的不确定性 西安奕材2022年至2024年净利润分别为-4.12亿元、-5.78亿元和-7.38亿元，亏损呈扩大趋势。尽管公司预计2026年或2027年实现盈利，但交易所质疑其预测依据是否充分。例如，公司外延片（高单价产品）2024年销量占比仅为9.03%，而同行沪硅产业外延片收入占比约四成，却在2024年仍亏损12.43亿元。这表明高毛利产品的市场渗透存在不确定性，且行业复苏不及预期可能影响盈利目标的实现。2. 关键指标的审慎性要求 交易所要求公司说明产品销量、价格、成本及外延片占比等预测指标的客观性。例如，公司预测2026年营收将翻倍至超50亿元，但需考虑半导体行业周期波动、全球前五大硅片厂商的技术垄断（市占率85%）以及国内同行（如立昂微）的扩产压力。此外，公司关键设备国产化率不足60%，供应链依赖进口可能加剧地缘政治风险。 二、产能扩张与消化风险1. 产能翻倍的市场承接能力 公司计划通过IPO募集49亿元，将12英寸硅片月产能从65万片提升至120万片，占国内预计需求的40%。交易所关注产能消化问题，尤其是在行业可能出现供过于求的背景下。例如，全球前五大厂商正加速扩产，而国内同行如立昂微衢州基地已建成15万片/月抛光片产能，并计划进一步扩产至40万片/月。若各方产能如期释放，可能导致低价竞争和库存积压。2. 产能利用率的历史波动与未来压力 公司2024年产能利用率为91.07%，但2023年曾降至72.92%，显示产能爬坡的不稳定性。此外，二期项目2026年达产后，折旧摊销成本将进一步增加，若销量不及预期，可能加剧亏损。 三、控制权与研发投入的合规性1. 控制权认定的争议 交易所对公司控股股东和实控人的认定提出质疑，要求说明王辉、方向明是否应被认定为一致行动人，以及刘益谦及其关联方放弃表决权的合理性。股权结构的不清晰可能影响投资者对公司治理稳定性的信心。2. 研发投入的资本化与人员结构 公司兼职研发人员占比约50%，且工时分配波动较大，交易所要求说明职责分配的合理性及研发活动的实际效果。此外，研发投入的资本化处理是否符合会计准则，需进一步澄清。 四、行业政策与竞争环境1. 政策支持与国产化机遇 国家出台多项政策支持半导体产业，包括产业链联合体项目、中西部产业高地建设等，为西安奕材提供了市场机会和政策红利。公司作为国内12英寸硅片头部厂商，有望受益于国产化替代趋势，预计2026年国内需求将超过300万片/月。2. 价格走势与市场竞争 2025年8月硅片价格持续上涨，主要受原料多晶硅价格回弹和需求增加推动。这一趋势可能缓解公司成本压力，但需警惕价格波动风险。同时，立昂微等竞争对手加速布局高端产品（如VCSEL芯片），可能分流市场份额。 五、结论西安奕材的前瞻性经营业绩预测面临多重挑战，包括行业周期波动、产能消化压力、技术依赖进口及竞争加剧等。交易所的问询旨在确保公司披露信息的真实性和审慎性，尤其是在盈利时点、产能规划及风险评估方面。若公司能在技术突破、客户认证（如美光科技、日本铠侠等战略客户的持续合作）及设备国产化方面取得进展，其长期发展潜力仍值得关注。然而，短期盈利压力和市场不确定性仍需投资者谨慎评估。
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