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2025年以来，主动权益基金市场呈现出显著的结构性行情，超90%产品实现正收益，翻倍基金数量创近年新高。这一现象的背后，是宏观政策、产业趋势与资金行为共同作用的结果，同时也隐含着市场分化与情绪博弈的风险。 一、数据验证：市场表现远超历史均值截至2025年7月，全市场95.01%的主动权益基金近一年收益为正，这一比例较2024年同期提升约15个百分点，创2019年结构性牛市以来新高。翻倍基金数量从年初的4只激增至24只，其中长城医药产业精选（119.66%）、中信建投北交所精选两年定开（181.59%）等产品表现尤为突出。值得注意的是，被动指数基金同样表现亮眼，5只港股创新药ETF年内收益翻倍，反映出行业贝塔行情的显著特征。从市场环境看，2025年上半年A股主要股指震荡上行，北证50指数以39.45%的涨幅领跑，有色金属、企业服务等行业涨幅超15%。这种结构性行情为主动管理基金提供了丰富的选股空间，尤其在创新药、机器人、AI应用等细分领域，基金经理通过重仓龙头股实现超额收益。 二、驱动因素：产业变革与政策红利共振1. 创新药板块的爆发式增长 创新药成为翻倍基金最集中的赛道，年内3只翻倍基均出自该领域。这一趋势与产业基本面高度相关：2025年1-5月中国药品对外授权交易金额同比激增383%，总金额达486.9亿美元，头部企业如三生制药股价年内涨幅超400%。政策层面，港股通创新药标的纳入互联互通机制，吸引南下资金持续流入，推动相关基金净值飙升。此外，国际学术会议（如欧洲肿瘤内科学会）即将披露的关键数据，进一步强化了市场预期。2. 北交所主题基金的结构性机会 9只北交所两年定开基金年内收益翻倍，这与政策支持和市场流动性改善密切相关。2025年北交所改革持续深化，包括降低投资者门槛、优化转板机制等，叠加北证50指数成分股调整，推动优质中小企业估值修复。以中信建投北交所精选为例，其持仓集中于专精特新企业，受益于"小而美"标的的流动性溢价。3. 科技制造领域的技术突破 机器人、AI等赛道贡献了4只翻倍基金。永赢先进制造智选等产品重仓人形机器人核心部件供应商，受益于特斯拉Optimus量产预期；鹏华碳中和主题则押注"制造业+AI"，通过布局工业互联网平台实现超额收益。产业层面，AI算力需求激增带动服务器、光模块等硬件升级，相关标的估值快速抬升。4. 资金面的正向循环 偏股基金发行回暖（2025年二季度募资超2000亿元）与北向资金净流入（上半年累计加仓超3000亿元）形成合力，推动市场风险偏好提升。以长城医药产业精选为例，其规模从年初的0.1亿元暴增至11.32亿元，增量资金进一步强化了重仓股的上涨动能。 三、风险警示：狂欢背后的隐忧1. 估值泡沫与交易过热 部分创新药ETF溢价率超过30%，华宝港股通创新药ETF单日换手率达560%，反映出散户追涨情绪浓厚。基金公司已通过暂停申购（如汇添富香港优势精选）、发布溢价风险提示等方式降温，但短期资金博弈可能加剧波动。2. 行业分化与业绩兑现压力 尽管创新药板块整体上涨，但内部结构性分化显著：三四线标的涨幅远超龙头，而头部企业商业化能力尚未完全验证。若下半年临床数据不及预期或BD交易降温，可能引发估值回调。此外，光伏、AI算力等赛道面临产能过剩风险，部分基金重仓股存在业绩变脸可能。3. 政策与外部环境扰动 美联储降息节奏的不确定性可能引发外资回流压力，而中美关税谈判若升级，将冲击出口依赖型行业。国内政策层面，房地产下行压力仍未缓解，若经济复苏不及预期，市场风格可能向防御板块切换。4. 主动管理能力的考验 尽管当前主动权益基金表现亮眼，但长期超额收益已降至历史低位。在行业贝塔主导的行情下，基金经理的选股能力面临更高要求。例如，部分量化策略基金通过高频交易获利，但在市场波动率下降时可能难以持续。 四、历史镜鉴：牛市初期的特征与启示对比2019年结构性牛市，当前市场呈现三大相似特征：一是政策底与市场底共振（2025年"新国九条"强化投资者保护）；二是科技制造与消费升级双主线并行；三是基金发行回暖与赚钱效应形成正循环。但需注意，2019年主动权益基金超额收益均值为12%，而2025年这一指标不足5%，反映出市场有效性提升对主动管理的挑战。从历史经验看，翻倍基金的持续性往往受制于三大因素：行业景气周期（如2020年新能源基金）、基金规模扩张（如某消费主题基金规模超500亿后业绩下滑）、市场风格切换（如2021年核心资产退潮）。投资者需警惕"冠军魔咒"，重点关注基金经理的持仓集中度、换手率及行业配置能力。 五、配置建议：理性把握结构性机会1. 聚焦真成长赛道 创新药领域可关注港股通标的（如药明生物）的估值优势，同时布局A股创新器械、CXO等滞涨细分领域。科技制造方向，需从概念炒作转向业绩验证，重点关注AI应用落地（如智能驾驶）和机器人量产进度。2. 均衡配置应对波动 建议将30%-40%仓位配置于低估值红利资产（如银行、公用事业）以对冲风险，剩余仓位布局高景气成长板块。对于偏好工具化投资的投资者，可通过行业ETF参与主线行情，但需警惕溢价风险。3. 动态评估基金质地 选择基金时，优先考虑管理规模适中（50-200亿元）、持仓分散（前十大重仓股占比低于60%）、换手率合理（年化150%-300%）的产品。同时，密切跟踪基金经理的季度持仓变化，规避过度集中押注单一赛道的策略。4. 长期视角规避短期博弈 历史数据显示，翻倍基金次年平均收益率回吐约40%。投资者应避免盲目追高，可采用定投方式平滑成本，同时设定止盈目标（如年化收益达20%后赎回部分份额）。 结语2025年主动权益基金的高光表现，本质上是产业升级与政策红利共振的结果，但市场情绪的过热与估值泡沫也为后续波动埋下伏笔。投资者需在狂欢中保持清醒，既要抓住创新药、科技制造等主线机会，也要通过均衡配置和动态调整规避风险。正如浦银安盛基金在夏季策略会上强调的："轻指数、重结构，在波动中寻找确定性"，这或许是应对当前市场环境的最优解。
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