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近期美元汇率持续走低，美元指数跌至2022年3月以来的三年新低，对欧元、日元等主要货币汇率均创下阶段性低点。这一现象背后是多重因素的叠加作用，而全球主要经济体也展开了一场“超长防御战”以应对汇率波动。 一、美元暴跌的核心动因1. 货币政策与经济基本面的背离 美联储虽在2025年6月维持利率在4.25%-4.5%的高位，但美国经济已显现滞胀迹象：制造业PMI持续低于荣枯线，失业率攀升至4.2%，叠加特朗普政府推行的“对等关税”政策推高进口成本，导致通胀压力与经济放缓并存。与此同时，非美经济体如欧元区通过降息刺激经济，政策分化加剧了美元贬值压力。2. 美元信用根基的动摇 全球“去美元化”进程加速，美债外资持有比例从2015年的43%骤降至27%，各国央行增持黄金（中国连续四个月增持）、推动本币结算（如中沙石油人民币结算）等行为削弱了美元储备货币地位。此外，特朗普施压美联储降息甚至威胁更换美联储主席，进一步损害了美元的独立性与市场信任。3. 地缘政治与贸易格局重构 美欧关税联盟、俄乌冲突长期化、中美战略博弈等事件加剧了市场不确定性。例如，美欧15%统一关税协议导致全球贸易成本上升，资金流向避险资产，而美联储为应对危机释放的流动性预期进一步打压美元。 二、全球汇市的“超长防御战”1. 主要央行的直接干预 中国：通过上调跨境融资宏观审慎调节参数至1.75、发行离岸央票、暂停国债买入等组合拳稳定人民币汇率，同时增持黄金优化外储结构。 欧洲央行：为应对欧元升值压力，2025年7月动用500亿欧元干预汇市，防止欧元过度走强冲击出口竞争力。 新兴市场：印尼央行通过现货、NDF等工具稳定印尼盾，巴西央行在2024年12月斥资140亿美元支撑雷亚尔，韩国则放宽外汇监管吸引资金流入。2. 政策工具的创新运用 各国央行通过调整资本流动管理工具（如中国的跨境融资参数）、加强外汇自律管理（如中国外汇市场指导委员会的“三个坚决”原则）等方式引导市场预期，避免单边一致性预期自我实现。日本央行虽维持利率不变，但上调通胀预期至2.7%，暗示未来可能加息以遏制日元贬值。3. 资产配置的结构性调整 美元走弱推动资金从美元资产向非美市场迁徙。2025年上半年，港股和A股分别逼近三年新高，黄金价格突破3300美元/盎司，新兴市场债券（如亚洲本币债）成为资金避险新选择。 三、市场影响与未来展望1. 对全球经济的连锁反应 贸易格局：美元贬值提升美国出口竞争力，但推高进口成本，可能加剧全球通胀。非美经济体如欧元区、东南亚国家面临本币升值压力，需在汇率稳定与出口利益间权衡。 大宗商品：以美元计价的原油、铜等价格上涨，布伦特原油价格在2025年因OPEC+减产叠加美元走弱涨至110美元/桶，黄金则因避险需求和去美元化预期创历史新高。 债务风险：新兴市场以美元计价的外债成本下降，但资本流入可能推高本地资产泡沫，需警惕逆转风险。2. 机构观点与趋势判断 主流机构对美元中长期走势持悲观态度。高盛、摩根士丹利预计美元指数年底或下探95，进入类似2002-2007年的长期熊市；瑞银则认为美元将在96-100区间震荡，因美国经济仍具韧性。短期来看，美元或因技术性反弹需求小幅回升，但“去美元化”和全球经济再平衡的长期趋势难以逆转。 四、总结美元暴跌既是经济周期与政策分化的结果，也是全球货币体系结构性变革的缩影。各国通过多样化的防御措施试图稳定汇率，但在“低增长高波动”的新常态下，汇率风险仍将长期存在。对于投资者而言，需关注美元信用变化、地缘政治风险及非美资产的结构性机会，在波动中把握多元化配置的战略价值。
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