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近期，量化私募机构幻方量化与招商证券之间的佣金套取事件引发市场关注。根据多家权威媒体报道，该事件涉及长达六年的利益输送链条，累计套取资金达1.18亿元，目前相关人员已被调查或处理。 事件核心细节1. 利益输送链条 幻方量化市场总监李橙与招商证券深南东路营业部原总经理孟鹏飞合谋，利用招商证券内部“经纪人可提取交易佣金40%作为绩效奖金”的制度漏洞，虚构经纪人身份，将幻方量化的高频交易导入指定营业部。通过借用孟鹏飞亲戚的银行卡收取奖金，两人在2018年至2023年间累计套取1.18亿元。其中，李橙分得2000余万元，孟鹏飞独吞8000余万元，另有1000万元被用于贿赂招商证券总部私人客户部总经理刘欢。2. 监管介入与人员处理 2024年11月，李橙因协助调查被带走，孟鹏飞随后向时任招商证券深圳分公司负责人高翔行贿300万元黄金以求脱罪。尽管高翔退还财物，仍因涉嫌渎职于2025年3月被查。目前，李橙、孟鹏飞等核心涉案人员已移交司法机关，招商证券63名从业人员因违规交易被行政处罚，合计罚没8173万元。3. 公司回应与策略调整 幻方量化多次声明该事件为“个人行为”，强调公司层面不存在返佣行为，且未收到监管机构的正式调查通知。事件曝光后，幻方量化加速战略转型：2024年10月宣布逐步将对冲产品仓位降至零，专注股票量化多头策略；截至2025年6月，其管理规模仍保持在600亿元以上，与九坤、衍复等并称行业“四大天王”。招商证券则在2024年因员工违规炒股被处罚后，加强了内部合规检查，包括动态监测员工交易行为、修订投资管理制度等。 行业影响与监管反思1. 佣金返佣的灰色地带 券商为争夺高频交易客户，长期存在隐性返佣现象。招商证券的经纪人佣金返还比例高达40%，而行业实际操作中部分券商返佣比例甚至超过70%。这种“羊毛出在羊身上”的模式本质上是商业贿赂，不仅损害投资者利益，还可能引发市场操纵风险。2. 监管政策的针对性收紧 2025年7月实施的《程序化交易管理实施细则》明确要求量化交易需“先报告、后交易”，并加强对高频交易的监测。此外，证监会2024年发布的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》将基金股票交易佣金费率上限降至市场平均水平的两倍，并严禁佣金与基金销售规模挂钩，从制度层面压缩利益输送空间。3. 行业合规转型的标志 此案被视为量化私募与券商合作合规性的分水岭。业内人士指出，头部机构已开始调整策略，例如降低高频交易占比、优化佣金分配机制。招商证券等券商则需重新审视内部激励制度，避免营业部自主权过大导致风控失效。 法律风险与市场启示1. 刑事与行政处罚的双重追责 李橙、孟鹏飞等人的行为涉嫌非国家工作人员受贿罪、职务侵占罪，可能面临有期徒刑及高额罚金。招商证券因内控失效被责令增加合规检查次数，其声誉损失已反映在股价波动中（截至2025年8月9日，招商证券A股股价较事件曝光前下跌约5%）。2. 投资者保护的强化 此案凸显了穿透式监管的必要性。证监会强调，将通过刑事追责、行政处罚、行政监管措施、内部问责的“立体化惩戒”机制，防范从业人员利用职务便利损害投资者权益。综上，该事件揭示了量化行业高速发展背后的合规隐患，也为监管机构和市场参与者敲响了警钟。未来，随着监管趋严和行业自律加强，类似灰色操作的生存空间将进一步压缩，合规化、透明化将成为量化投资的核心竞争力。
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