海富通基金江勇：权益潜在回报可期

xinwen.mobi · 发表于 2025-8-11 14:51:14

海富通基金混合资产投资部总经理江勇近期在公开场合多次表示，当前A股市场的权益资产潜在回报值得期待，其核心逻辑在于估值修复与盈利改善的双重驱动。以下是基于其投资策略、市场观点及基金运作的详细分析：一、核心判断：慢牛格局下的权益配置价值江勇认为，A股正步入慢牛格局，这一判断主要基于以下两点：1. 估值修复空间显著截至2025年二季度，部分传统行业估值处于历史低位。以银行板块为例，平均市净率仅0.7倍，股息率普遍超过4%，显著高于十年期国债收益率。在无风险利率下行的背景下，高股息资产的性价比凸显，成为稳定组合收益的重要基石。此外，全A风险溢价虽有所回落，但整体仍处于中高性价比区间，尤其是红利/价值风格的定价仍较便宜。2. 盈利改善预期升温江勇指出，二季度以来部分周期行业（如钢铁、水泥）的盈利预期出现边际改善，市场对经济的谨慎预期可能过度反应，一旦数据企稳，这些板块的弹性会超预期。同时，消费和医药龙头的盈利确定性较强，随着“反内卷”政策推进和内需复苏，相关行业的竞争格局优化和价格回升将带来业绩修复机会。二、投资策略：极致分散与动态平衡为应对市场潜在波动，江勇采用“极致分散+安全边际”策略，具体体现在以下方面：1. 权益仓位灵活调整根据市场环境动态调整权益仓位，风格偏价值，持仓相对均衡分散。例如，2024年四季度将可转债仓位加到历史最高水平，在行情启动初期成功“上车”；2025年二季度则系统性提升权益仓位，同时压缩可转债持仓。其管理的偏债混合基金海富通欣利A自2021年成立以来已连续3年获得正收益，净值稳健走高。2. 行业均衡与个股精选江勇坚持“行业均衡分布、个股分散持有”原则，单只个股持仓占比鲜少超过总仓位的1%。截至2025年二季度末，其权益持仓覆盖公用事业、金融、材料、可选消费、工业等多个细分方向。在个股选择上，侧重“自下而上”挖掘低估值、盈利确定性标的，同时辅以量化模型筛选具备收益弹性的品种。3. 固收打底与收益增厚在“固收+”产品中，江勇以高等级信用债为底层策略，严控信用风险；利率债作为辅助标的，用于捕捉交易机会。权益部分则通过精选个股和可转债策略增厚收益，例如在2022年加大港股配置、2024年四季度布局可转债，均为组合贡献了显著收益。其管理的“固收+”产品如海富通悦享一年持有期混合成立以来收益率达7.58%，单季度收益均为正，持有体验良好。三、市场展望：资金面与政策面的双重支撑1. 资金面积极信号涌现截至2025年二季度，居民存款规模超160万亿元，理财收益率持续走低，权益资产的吸引力进一步提升。江勇预计，未来两到三年居民资金向权益市场的转移将形成长期支撑。2. 政策面结构性发力 “反内卷”政策的推进和新质生产力的培育是江勇重点关注的方向。他认为，治理低价无序竞争、优化行业生态将推动物价触底回升，提升企业盈利水平；而科技创新、高端制造等领域的政策支持将催生新的增长极。例如，2025年上半年高技术制造业投资同比增长21.5%，成为固定资产投资的主要拉动力量。四、风险控制：前瞻性评估与动态管理江勇始终将风险控制放在首位，具体措施包括：1. 风险预算管理投资前对各类资产实施风险预算管理，前瞻性评估组合的潜在回撤。例如，在2025年二季度末，面对外围不确定性增强及红利交易拥挤的情况，主动降低仓位并调整结构，以“高股息+景气产业趋势”策略应对波动。2. 安全边际优先投资时综合考量资产的“安全边际”与“潜在收益弹性”，优先选择现金流稳定、估值合理的标的。其管理的基金持仓中，公用事业、金融等防御性板块占比长期较高，同时通过分散持仓降低单一行业风险。五、基金运作：业绩验证与产品布局江勇的投资策略在基金运作中得到了充分验证：偏债混合基金：海富通欣利A、欣睿混合近3年同类排名前2%和前5%，均获评三年期五星评级。2025年二季度，欣利A净值增长率达3.31%，公用事业、银行、传媒对组合贡献较大。“固收+”产品：海富通添合收益债券首发募集超12亿元，其权益仓位系统性提升，可转债仓位显著压缩，在控制波动的同时捕捉权益市场红利。量化策略产品：海富通量化前锋股票C采用深度学习模型，二季度净值增长3.5%，持仓以中大市值股票为主，风格和行业保持均衡。六、风险提示尽管江勇对权益市场持乐观态度，但需注意以下潜在风险：1. 宏观经济不确定性：出口回落压力、地产投资疲软可能拖累经济增速，影响企业盈利预期。2. 政策落地效果：“反内卷”和新质生产力政策的实际效果需观察，部分行业可能面临短期阵痛。3. 市场风格切换：当前成长风格定价较为乐观，若资金流向发生变化，可能导致板块轮动加剧。总结江勇的投资框架以“绝对收益”为锚，通过股债动态平衡、行业均衡配置和个股深度挖掘，在控制风险的前提下捕捉权益市场的长期机会。对于投资者而言，在当前A股上行阶段，选择“固收+”产品并跟随具备大类资产配置能力的基金经理，不失为平衡收益与风险的优质选择。正如江勇所言：“我们不赌风格，而是在估值和盈利之间尽力寻找最佳平衡点。”这种稳健的投资理念，或许正是穿越周期、实现长期财富增值的关键。

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