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美国银行（美银）近期下调了美国国债收益率预测，主要基于疲弱的经济数据强化了市场对美联储降息的预期。以下是关键背景和分析： 一、经济数据疲软与降息预期升温1. 就业市场急转直下 7月非农就业仅新增7.3万人，远低于预期的10.4万人，且前两个月数据被大幅下修（5-6月合计减少25.8万人），失业率升至4.2%。这显示劳动力市场降温速度远超预期，削弱了美联储维持高利率的理由。美银策略师指出，就业数据疲软使利率面临更大下行风险。2. GDP增长与通胀的分化 尽管第二季度GDP年化季率初值达3.0%，但增长主要依赖进口减少和企业“抢进口”行为，核心内需（如消费）增速放缓至1.2%。通胀方面，核心PCE物价指数环比降至2.5%，但6月CPI同比升至2.7%，显示关税对物价的传导效应开始显现。这种“增长虚强、通胀黏性”的格局加剧了市场对滞胀的担忧。3. 美联储内部政策分歧扩大 在7月议息会议上，两位理事首次联名反对维持利率不变，主张降息25基点。副主席鲍曼更在8月10日明确表示支持9月启动降息，并预计年内共降息三次。这与圣路易联储主席穆萨莱姆等官员的表态形成呼应，显示鸽派力量增强。 二、美银预测调整的具体内容美银利率策略师Mark Cabana团队将2年期收益率年底预期从3.75%下调至3.5%，10年期预期从4.5%下调至4.25%。其核心逻辑包括：政策转向风险：美联储可能因经济数据恶化修正风险评估，尤其是特朗普盟友Stephen Miran被提名美联储理事后，政策倾向可能更偏宽松。市场定价变化：利率掉期显示，交易员已消化9月降息25基点的概率达80%，并预期年内累计降息超50基点。美银认为市场对9月降息的预期“虽有些过头”，但存在一次性降息50基点的风险，类似2024年9月的激进操作。 三、市场反应与潜在风险1. 美债收益率显著下行 7月非农数据公布后，10年期美债收益率从4.3%附近跌至4.19%，2年期收益率降至3.68%。30年期国债拍卖需求疲软（中标收益率较预发行水平高2.1基点），反映市场对长期利率风险的担忧。2. 政策路径的不确定性 尽管市场高度预期9月降息，但关税对通胀的影响仍存变数。若8月后进口商品价格因关税持续上涨，可能迫使美联储推迟降息。此外，高盛、花旗等机构警告，若就业数据进一步恶化，不排除9月降息50基点的可能，利率终点或降至3%以下。3. 地缘政治与财政风险 特朗普政府8月7日生效的新一轮关税（涉及69个贸易伙伴）可能推高企业成本，加剧经济滞胀压力。同时，美国财政赤字持续高企（2024财年前11个月达1.9万亿美元），长期国债供应增加可能压制市场需求，形成“收益率下行但配置意愿减弱”的矛盾格局。 四、未来关键观察点1. 经济数据验证 下周公布的7月CPI数据（尤其是核心环比）将检验通胀黏性，而8月非农数据（9月初公布）可能进一步影响美联储决策。2. 美联储官员表态 8月22-23日的杰克逊霍尔央行年会是鲍威尔释放政策信号的重要窗口，若其暗示政策重心转向就业，可能加速美债收益率下行。3. 全球资本流动 若全球避险情绪升温（如地缘冲突升级），美债作为“安全资产”的需求可能激增，推动收益率进一步走低。 总结美银下调美债收益率预测，本质上是对“经济数据疲软+政策转向预期”的双重定价。当前市场已高度消化9月降息预期，但关税的滞后效应、通胀黏性及财政风险仍构成潜在变数。投资者需密切关注数据验证与政策信号，灵活调整久期策略。对于普通投资者而言，在利率下行周期中，增持久期资产（如国债ETF）或可对冲风险，但需警惕政策反复与市场波动。
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