“81汇改”十年:人民币弹性增强双向波动成常态

xinwen.mobi · 发表于 2025-8-13 03:59:01

2015年8月11日启动的“81汇改”是人民币汇率形成机制市场化改革的关键里程碑。十年来，人民币汇率弹性显著增强，双向波动成为常态，这一变化深刻重塑了外汇市场运行逻辑，也为中国经济融入全球金融体系奠定了重要基础。一、汇改核心机制重塑：从“刚性锚定”到“弹性定价”汇改前，人民币汇率中间价与市场实际交易价格长期存在偏离，导致汇率信号失真。2015年8月11日，央行宣布做市商在报价时需参考上日收盘价，综合考虑外汇供求和国际货币汇率变化。这一调整使中间价更贴近市场真实供需，例如2024年上半年，人民币对美元中间价在55个交易日升值、63个交易日贬值，最大单日波动幅度达0.3%。同时，中间价形成机制从“收盘价+一篮子货币”逐步引入逆周期因子，再到2020年淡出使用，既抑制了顺周期波动，又避免过度干预市场。市场化改革推动人民币汇率波动率中枢上移。以一年期隐含波动率为例，汇改后从3%升至5%，而同期欧元兑美元波动率从12%降至6%。这种变化反映人民币汇率从“基本不动、一动惊人”的新兴市场特征，转向更接近发达国家货币的常态化波动模式。二、双向波动常态化：市场驱动与政策调控的动态平衡十年来，人民币汇率经历多轮升贬值周期转换，但未出现单边趋势。2015-2016年贬值压力、2017-2018年企稳回升、2019年“破7”、2020年疫情冲击下的先贬后升，以及2022年美联储加息周期中的波动，均体现双向波动特征。例如，2022年人民币对美元汇率年化波动率达6.4%，创汇改以来新高，但全年对一篮子货币汇率指数仅下跌3.7%，显示弹性与稳定性并存。央行通过宏观审慎工具（如外汇风险准备金率调整）和市场沟通引导预期。例如，2015年将远期售汇风险准备金率上调至20%，抑制了企业顺周期购汇行为；2024年企业外汇套期保值比例达30%，贸易项下人民币跨境收支占比也升至30%，市场主体风险管理能力显著提升。这种“市场定价为主、政策调节为辅”的模式，使人民币汇率既能及时反映经济基本面变化，又能避免超调冲击。三、国际化进程加速：汇率弹性与货币功能提升的良性循环汇改后，人民币汇率弹性增强为其国际化提供了制度保障。2016年人民币加入SDR货币篮子，权重从10.92%升至2022年的12.28%，成为全球第五大储备货币。截至2024年，境外主体持有人民币资产规模超10万亿元，跨境人民币结算占比从汇改前的不足1%升至30%。汇率弹性与国际化形成正向反馈。更灵活的汇率机制降低了境外投资者的汇兑风险，而人民币跨境使用扩大又增强了汇率定价的市场深度。例如，2024年银行间外汇市场交易量达41万亿美元，较2015年增长131%，产品体系从即期扩展到期权、掉期等衍生品，满足了多元化配置需求。四、挑战与未来方向：在市场化与稳定性间寻求新平衡当前人民币汇率仍面临内外挑战。外部环境方面，美元信用波动、地缘政治风险可能引发跨境资本流动冲击；内部则需应对经济复苏不确定性、中美利差倒挂等压力。2025年上半年，人民币中间价弹性降至0.8%，反映市场对政策干预的敏感。未来深化改革需在三方面发力：一是进一步扩大汇率浮动区间，增强弹性以吸收外部冲击；二是完善外汇市场基础设施，提升衍生品工具的深度和流动性；三是推动资本项目开放与汇率市场化协调推进，避免政策错配。正如央行在汇改十周年报告中强调的，需“坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币调节，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。十年征程，人民币汇率从“刚性稳定”走向“弹性平衡”，这一转变不仅是金融改革的标志性成果，更是中国经济深度融入全球体系的必然选择。未来，随着市场化机制的持续完善，人民币汇率将在双向波动中更有效地发挥宏观经济“稳定器”作用，为高质量发展和高水平开放提供坚实支撑。

		自动登录	找回密码
密码			立即注册

“81汇改”十年:人民币弹性增强 双向波动成常态

相关帖子

“81汇改”十年:人民币弹性增强双向波动成常态