美元暴跌创3年新低汇市惊现"超长防御战"

xinwen.mobi · 发表于 2025-8-13 06:11:18

近期美元汇率遭遇剧烈震荡，美元指数跌至三年新低，触发全球外汇市场的“超长防御战”。这一现象的核心驱动因素包括美国政策的不确定性、全球去美元化进程加速以及市场对美元资产信心的动摇。以下是具体分析：一、暴跌主因：政策冲击与市场信心逆转1. 关税政策引发连锁反应特朗普政府于2025年4月突然宣布对多国加征关税，导致美元指数从年初的109高位持续下滑，4月21日一度跌破98关口，创2022年3月以来新低。这一政策直接冲击国际贸易格局，WTO预测全年全球贸易量可能下降15%-25%，跨国企业被迫将汇率对冲周期从常规的几个月延长至2-5年，以应对贸易战长期化的风险。2. 美联储政策陷入两难尽管美国核心通胀率在2025年6月降至2.9%，但仍高于美联储2%的目标。美联储在7月维持利率不变，但内部出现分歧：部分官员主张降息以应对经济放缓，而鹰派担忧关税可能推高通胀。这种政策不确定性削弱了美元的吸引力，美债收益率曲线陡峭化（2年期与10年期利差达61个基点）反映市场对经济前景的担忧。3. 美元信用体系结构性松动全球去美元化进程加速，2025年4月美元储备占比降至58%（2000年为73%），人民币储备占比升至7.8%，黄金储备占比达12.3%。中东原油贸易中人民币结算比例突破30%，东盟国家美元结算占比降至58%，进一步削弱美元作为“石油货币”的基石。二、超长防御战：各国央行的多维应对1. 货币政策分化与外汇干预发达国家：欧洲央行在4月降息25个基点以抑制欧元过度升值，瑞士央行则通过抛售瑞郎干预市场，避免其兑美元突破0.80关口。日本央行暂停加息，维持宽松政策以平衡日元升值压力与出口竞争力。新兴市场：印尼、印度等国央行通过抛售美元储备稳定本币汇率，印度外汇储备在2024年11月单周减少创纪录，以支撑卢比。但部分国家如波兰、俄罗斯卢布因能源出口优势逆势升值超9%和22%。2. 中国的主动防御策略中国央行在2025年4月采取组合措施：指导国有大行暂缓自营购汇、在即期市场抛售美元流动性，并通过中间价“逆势调贬”引导市场预期。这些措施既避免过度消耗外储（外储规模稳定在3万亿美元），又释放了“不搞竞争性贬值”的信号，离岸人民币做空成本升至年化6%以上。3. 企业层面的长期对冲跨国企业普遍延长汇率对冲周期，从传统的几个月延长至2-5年，同时转向期权策略以应对关税“黑天鹅”风险。例如，伦敦证券交易所数据显示，欧元两年期隐含波动率仅上升23%，远低于短期合约的72%，凸显企业对长期不确定性的担忧。三、市场影响：从资产重估到全球经济再平衡1. 资产价格剧烈波动避险资产：现货黄金逼近3400美元/盎司，创历史新高，反映市场对美元资产避险功能的质疑。股市分化：标普500指数中40%营收来自海外的企业利润受汇率侵蚀，而新兴市场股市因资本回流跑赢全球9%。债券市场：美债外资持有量在2025年一季度减少1200亿美元，10年期美债收益率突破4.5%，创2007年以来新高。2. 贸易格局重构与通胀压力美元贬值虽利好美国出口，但加剧了进口依赖型国家的通胀。例如，欧元区能源进口成本因欧元升值骤增，而日本丰田等企业因日元升值导致海外利润缩水。与此同时，新兴市场货币升值可能削弱其出口竞争力，迫使部分国家在“稳汇率”与“保增长”间艰难权衡。3. 资本流动与政策风险美元走弱推动资金流向非美资产，美国银行调查显示，净61%的投资者预计美元未来12个月继续贬值，创近20年最悲观预期。然而，资本外流可能加剧美国债务压力（联邦债务达36万亿美元，占GDP 130%），形成“贬值-抛售-再贬值”的负反馈。四、未来展望：技术性破位与结构性挑战1. 技术面指向长期下行美元指数已跌破250周均线（101.8）和60月均线（103.5），形成“下降楔形”形态，目标指向90-92强支撑带，甚至可能测试2008年低点70.79。若2025年11月前关税未缓和，美元可能加速下探。2. 政策不确定性仍是最大变量特朗普施压美联储、关税政策反复以及美国中期选举等事件可能加剧波动。摩根士丹利预测美元年内或再贬6%，而渣打银行警告2026年可能成为美元信用“临界点”。3. 投资策略调整建议避险配置：增加黄金、人民币资产及区域性货币（如东盟货币）的持仓，减少美元敞口。新兴市场机遇：关注印度、东南亚等受益于资本回流的股市，同时警惕货币贬值与外债风险。汇率对冲：企业可通过超长期期权合约锁定汇率风险，避免短期波动冲击利润。当前美元暴跌不仅是周期性调整，更是全球经济秩序从“美元单极”向“多元货币”过渡的结构性表现。各国央行的“超长防御战”折射出对美元霸权松动的深层担忧，而市场参与者需在政策博弈与技术破位的双重压力下重新校准风险定价逻辑。

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